A lot of how monetary policy will pan out in the future will also depend on how the MPC members view the state of demand. (Photo: Mint)


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माइकल देबब्रत पात्रा, भारतीय रिजर्व बैंक में डिप्टी गवर्नर, सोरेन कीर्केगार्ड, फ्रेडरिक नीत्शे, इवान तुर्गनेव और अन्य उन्नीसवीं सदी के यूरोपीय दार्शनिकों की अच्छी संगति में हैं। वह मौद्रिक नीति समिति की जून की बैठक के मिनटों पर सवारी करते हुए केंद्रीय बैंक के आलोचकों को, कुछ हद तक अजीब, “शून्यवादी”, या जो अस्तित्व और सत्य की बेकारता में विश्वास करते हैं, को बाहर निकालने के लिए सवारी करते हैं।

लेकिन दार्शनिक उपाख्यानों और दिखावे की सीमित उपयोगिता से परे, मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने 6-8 जून के दौरान हुई बैठक के लिए मिनट, जिसमें पैनल ने पॉलिसी रेपो दर को 50 बीपीएस से बढ़ाकर 4.9% करने का निर्णय लिया, प्रदान करें मौद्रिक नीति के आगे बढ़ने के कुछ संकेत क्योंकि यह बढ़ी हुई मुद्रास्फीति और शुरुआती विकास आवेगों के खतरों से जूझ रही है। मिनटों में सदस्यों के बीच कुछ मामूली अंतर भी प्रकट होते हैं कि वे अपने आशावाद को कैसे जांचते हैं। यह एक ऐसा स्थान है जो दिलचस्प लगता है और इसे और देखने की जरूरत है।

मिनटों से एक बात स्पष्ट रूप से उभर रही है: एमपीसी अपने बेंचमार्क रेपो दर को तब तक बढ़ाता रहेगा जब तक कि वास्तविक दर एक सकारात्मक संख्या न हो। रेपो दर वर्तमान में 4.9% है और साल के अंत में मुद्रास्फीति 5.8% रहने का अनुमान है। इसलिए, वास्तविक दरों के सकारात्मक क्षेत्र में लौटने के लिए, वृद्धि की सीमा 75-100 आधार अंकों के बीच होने की संभावना है।

यहां केवल एक अड़चन है: आरबीआई की जून की मौद्रिक नीति में मुद्रास्फीति के अनुमान प्रदान किए गए हैं और, जैसा कि चीजें हैं, भौतिक स्थितियां किसी भी समय, किसी भी दिशा में काफी बदल सकती हैं। तीन प्रमुख चर या तो समान परिस्थितियों की ओर इशारा करते हैं या स्थिति के बिगड़ने की ओर इशारा करते हैं।

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एक, रूस-यूक्रेन युद्ध में अंतिम खेल इस मोड़ पर थोड़ा दूर दिखता है। यह वैश्विक स्तर पर खाद्य और तेल की कीमतों पर दबाव डालना जारी रखेगा; इसलिए, यह संभावना नहीं है कि मुद्रास्फीति का दबाव जल्द ही किसी भी समय कम हो जाएगा। दूसरा, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण के मार्ग पर आगे बढ़ना जारी रखेंगे, जिससे उभरती अर्थव्यवस्थाओं को विनिमय दर में अस्थिरता और आयातित मुद्रास्फीति की संभावना उपलब्ध होगी। तीसरा, विकसित अर्थव्यवस्थाओं में आर्थिक मंदी का भूत विकास की संभावनाओं को प्रभावित कर सकता है, जो बढ़ती कीमतों के साथ मिलकर केंद्रीय बैंकों को एक शास्त्रीय दुविधा के साथ प्रस्तुत करता है।

यह भी स्पष्ट होता जा रहा है कि आरबीआई लगातार और बार-बार दरों में वृद्धि करेगा। यहाँ क्यों है।

जबकि मुद्रास्फीति की उम्मीदें पिछड़ी दिख रही हैं – इस अर्थ में वे ऐतिहासिक डेटा के आधार पर बनाई गई हैं, यह देखते हुए कि मुद्रास्फीति डेटा हमेशा एक अंतराल के साथ जारी किया जाता है – आरबीआई की रेपो दर को चार तिमाहियों से ऊपर रखने की इच्छा मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान मुश्किल होगा , इस समय कीमतों को चलाने वाली भौतिक स्थितियों की व्यापारिक प्रकृति को देखते हुए। इसलिए, दर कार्रवाई की सीमा बैठक से बैठक में भिन्न होगी, जो कि अंतिम मुद्रास्फीति प्रिंट के आधार पर सबसे अधिक संभावना है। मई और जून में आरबीआई की सहज कार्रवाई इसकी गवाही देती है।

पात्रा एक स्थान पर कहते हैं कि मुख्य बात यह है कि “मुद्रास्फीति की दिशा, इसका स्तर नहीं है, जो भारी झटकों को देखते हुए कुछ समय के लिए ऊंचा रहेगा।” लेकिन, पहले मिनटों में, वह भी कहते हैं: “फिर भी, मौद्रिक नीति के लिए, भौतिक रूप से मांग को कम करने के बजाय, अपेक्षाओं को प्रबंधित करना महत्वपूर्ण है।” अगर हम उन्हें उनके शब्दों में लेते हैं, तो आरबीआई को बढ़ती दरों को रखना होगा, भले ही दिशा पार्श्व हो, क्योंकि बढ़ी हुई मुद्रास्फीति उम्मीदों को दृढ़ रखने का एक तरीका है।

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भविष्य में मौद्रिक नीति कैसी होगी, यह इस बात पर भी निर्भर करेगा कि एमपीसी के सदस्य मांग की स्थिति को कैसे देखते हैं।

एमपीसी के सदस्य शशांक भिड़े बताते हैं कि विकास की संभावनाओं पर काले बादल छाए हुए हैं: “… विकास की संभावनाओं के बारे में स्पष्ट रूप से अनिश्चितताएं हैं, विशेष रूप से वैश्विक उत्पादन के साथ उभरती प्रतिकूल वैश्विक मांग की स्थिति को देखते हुए और व्यापार की मात्रा में वृद्धि अब 2022 में कम होने की उम्मीद है। 2021 की तुलना में… प्रमुख शहरी क्षेत्रों में 2-मई 11, 2022 के दौरान आयोजित भारतीय रिजर्व बैंक के उपभोक्ता विश्वास सर्वेक्षण एक वर्ष आगे के लिए सामान्य आर्थिक परिस्थितियों में कमजोर आशावाद दिखाता है, उच्च ‘आवश्यक व्यय’ के कारण समग्र घरेलू खर्च में वृद्धि की उम्मीद है। ‘, एक साल आगे के लिए भी।”

यहां तक ​​​​कि आशिमा गोयल भी मांग में सुधार के बारे में चौकस हैं: “कॉर्पोरेट सर्वेक्षणों से पता चलता है कि इनपुट मूल्य सूचकांकों में आउटपुट मूल्य सूचकांकों की तुलना में अधिक वृद्धि हुई है और फिर भी, मार्क-अप स्थिर बना हुआ है। यह मजदूरी का हिस्सा है जो गिर गया है। यह क्लासिक कम मांग प्रतिक्रिया है। भारत के पास अमेरिका की तरह अतिरिक्त प्रोत्साहन नहीं था, और अतिरिक्त मांग यहां मुद्रास्फीति के दबाव को नहीं बढ़ा रही है।”

यह एमपीसी पर आरबीआई द्वारा नामित लोगों की मांग और विकास की संभावनाओं के बिल्कुल विपरीत है। आरबीआई गवर्नर शक्तिकांत दास नोट करते हैं: “दूसरी ओर, विकास आवेग, मोटे तौर पर अप्रैल-मई 2022 के दौरान उपलब्ध उच्च आवृत्ति संकेतकों द्वारा वहन की गई अपेक्षाओं के अनुरूप विकसित हो रहे हैं … जबकि उच्च मुद्रास्फीति प्रमुख चिंता का विषय बनी हुई है, के पुनरुद्धार आर्थिक गतिविधि स्थिर बनी हुई है और कर्षण प्राप्त कर रहा है।” पात्रा भी इसी तरह की भावनाओं को प्रतिध्वनित करता है: “मई के लिए उच्च आवृत्ति संकेतक मांग में विस्तार की ओर इशारा करते हैं। यह कुछ मौद्रिक नीति को इसे संशोधित करने के लिए फ्रंट लोड की गारंटी देता है ताकि भले ही यह पूरी ताकत पर न हो, यह उपलब्ध आपूर्ति से अधिक नहीं है।”

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ये मतभेद निस्संदेह भविष्य की एमपीसी बैठकों में सामने आएंगे, हालांकि यह संदेहास्पद है कि क्या कार्यवृत्त उन्हें स्पष्ट रूप से प्रतिबिंबित करेंगे।

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By PK NEWS

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